一笔投资，亏了93亿
靴子终于落地。
12 月 17 日，阿里巴巴集团公告称，" 同意将所持全部银泰股权以约 74 亿元人民币向雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的买方财团出售（约占银泰股权的 99%）。" 截至发稿，12 月 18 日，阿里巴巴港股涨超 0.84%。接盘方旗下上市公司雅戈尔 12 月 17 日股价涨超 3%，但今日开盘已经跌去超过 7 个点。
卖掉银泰，固然令人唏嘘，也在情理之中。
" 新零售 " 是阿里在 2016 年提出的概念，距离马云放言 " 未来十年没有电子商务只有新零售 " 已有八年。八年间早已变了天地，如今零售行业的 " 当红炸子鸡 " 是，深耕区域的本土零售品牌胖东来和外来的山姆会员店。
而银泰作为阿里计划中新零售战略的关键组成部分，在实际推进过程中遇到了诸多问题。线下门店改造难度大、线上线下数据打通的技术与运营障碍、消费市场需求变化等，导致银泰未能如预期般快速转型升级，对阿里的整体贡献有限。在整个银泰城的交易上，阿里预计将亏损 93 亿元人民币。
不过从长远来看，出售银泰可以回收一定的资金，减少非核心资产对财务报表的影响，符合其财务优化的目标。
去年 9 月，阿里确立了 " 用户为先、AI 驱动 " 两大战略重心，并围绕这两大重心进行业务梳理，重塑业务战略优先级。在业务和组织架构重新梳理的背景下，阿里逐渐聚焦于技术驱动的互联网平台业务、AI 驱动的科技业务和全球化的商业网络，而传统实体零售业务不再在其核心战略规划之内。
一时间，阿里开始退出非核心业务。蔡崇信在今年 2 月的财报电话会议上表示，传统实体零售业务不是阿里巴巴的核心业务，对这类业务进行退出也是合理的做法。根据阿里最新发布的半年报，截至 9 月 30 日的六个月，退出多项投资所得现金流为人民币 65.09 亿元。
关于阿里新零售的下一个问题或许只是，谁将接手体量更大的大润发。
新零售试验田卖了
银泰商业集团始于 1998 年在杭州设立的第一家门店银泰百货武林店。经过二十余年的发展，逐步成长为国内零售百货业的标杆企业之一。2007 年 3 月，银泰百货在港交所挂牌上市，成为第一家在港交所上市的中国大陆民营百货公司。
银泰和阿里的合作由来已久。当线下百货零售逐渐受到冲击，感受到危机的银泰果断与马云联手，共同创立了菜鸟网络。随后是战略投资，2014 年，阿里斥资 53 亿港元入股银泰商业，成为其第二大股东。
2017 年，阿里联合银泰百货创始人沈国军的全资公司私有化银泰商业，交易金额达 198 亿港元——银泰百货正式进入阿里体系。与此同时，" 新零售 " 这个概念在阿里巴巴的推动下，成为全行业瞩目的方向。阿里的新零售布局主要通过三种方式：自营、入股、战略合作。自营的主力军是盒马，先后入股了苏宁云商、银泰商业、高鑫零售、三江购物、新华都等零售百货及线下商超，并与百联达成了战略合作。
说到银泰的战略价值，时任阿里 CEO 的张勇曾说：" 银泰是阿里巴巴进行零售商业线上线下融合创新的平台，在实体经济和数字经济融合时代，如果说阿里巴巴是空军，那么我们需要寻找一个陆军伙伴形成一体化力量，这个陆军伙伴就是银泰。"
私有化后，银泰百货开始发力新零售业务，加速线上线下融合，并将旗下门店由 " 银泰城 " 变回 " 银泰百货 "。银泰也开启了数字化变革，建立中国百货业首个数字化付费会员体系 INTIME365，拓展线上线下服务场景，探索经营创新和消费体验升级。
截至目前，银泰商业集团拥有超 60 家百货门店及多个待开项目，线上实现了喵街 APP、" 银泰百货 " 微信小程序、" 银泰百货 " 支付宝小程序等全渠道销售，数字化会员突破 4000 万。
但几年间，尽管阿里加速了银泰数字化进程，银泰线上零售布局在全盘的占比不到 30%，线上线下融合的新零售模式并未完全实现。张勇曾表示，银泰与盒马不一样，前者因为有太多存量，类似于旧城改造，改造复杂性高。
其他几个新零售标杆日子也不好过。今年年初，盒马鲜生的创始人侯毅宣布退休。经历多次试错，在严筱磊担任盒马 CEO 之后，开始将 " 聚焦核心业态 " 作为发展策略。10 月，高鑫零售一度停牌，停牌前市值为 170.8 亿港元，相比在 2020 年 1263 亿港元的峰值，缩水超 86%。
这样的整体窘境也被记录在阿里 2024 财年第三季度财报数据里。财报显示包括高鑫零售、盒马、银泰等业务的 " 所有其他 " 实现营收 470.23 亿元，同比下滑 7%；净亏损为 31.72 亿元，同比扩大 87%。
到底哪里出了偏差，外人很难论得清楚。总之，从结果来说，这场新零售试验难言成功。回头看，早在 2017 年，行业研究者李建良就曾撰文指出：纵观历史，零售业重大变革的价值在于重新定义用户价值。而阿里巴巴所谓的新零售模式，并不能称之为零售业的第四次变革，仅仅是阿里现有平台经济模式的一种变形，不过是穿上了 " 随时随地多场景的新消费体验 " 这件马甲而已。
" 服装界巴菲特 " 出手了
银泰百货创始人沈国军和雅戈尔创始人李如成，都是宁波人。不知道宁波老乡情谊在这笔交易中作价几何，但李如成一定有自己的算盘。
雅戈尔集团创建于 1979 年，是全国纺织服装行业龙头企业。在李如成带领下，雅戈尔从小作坊发展成为一个千亿级的服装王国，之后逐步进军房地产和投资领域，构成了主营业务的 " 三驾马车 "。这种多元化的业务布局使得雅戈尔在服装企业中。
雅戈尔集团的投资历程始于 1992 年，最初围绕自身业务展开，集中在服装零售、龙头百货等领域。随着时间的推移，雅戈尔的投资版图逐渐变得多元化。2007 年大牛市时，雅戈尔买卖过的股票数量高达 69 个，包括中国平安、中国联通等。
" 服装界巴菲特 " 和 " 宁波股神 " 不是虚名。有媒体统计过，以合并利润表中雅戈尔披露的投资收益数字为准，2002 年到 2022 年，其投资收益总计为 467.56 亿元，放到 129 家公募基金为投资者赚取利润的总数中能够排进前 16。
不过，近年来，雅戈尔的投资策略更加聚焦于服装产业和时尚领域。2019 年，雅戈尔就高调宣布将逐步暂停非主业领域的投资业务，从而聚焦服装主业的发展，同时减少资本市场波动对公司造成不确定性影响。2021 年，雅戈尔收购美国潮牌 Undefeated 40% 股权，成立大中华区合资公司。2022 年，雅戈尔和唐彬森的挑战者资本，一起投资了美国高端设计师时尚品牌 Alexander Wang。
去年 12 月，雅戈尔发布公告，宣布 " 雅戈尔集团股份有限公司 " 正式更名为 " 雅戈尔时尚股份有限公司 "，回归 " 时尚 " 定位。伴随这一定位的调整，雅戈尔选择大举进军实体商业，不断加强与头部商业体的合作，加快进驻高端购物中心、调整重点店铺。2024 年前三季度，雅戈尔在上海、武汉、太原、长春等中心城市新开 12 家时尚体验馆，这些大店不仅是实体消费旗舰，更是当地的时尚地标。
收购银泰百货，是雅戈尔在实体商业领域迈出的又一大步。雅戈尔集团称，与银泰管理团队共同投资银泰，旨在 " 强链补链 "，完善时尚生态圈。
这是个不令人意外的接盘方。抄底银泰，雅戈尔可以更好地整合零售与地产业务，拓宽其在商业运营方面的布局，实现产业链的协同。银泰拥有丰富的线下零售经验和庞大的客户群体，与雅戈尔的时尚资源相结合，也可以实现双方的互利共赢。
